报告摘要
1.新能源汽车
关注电池产业链海外布局进展
(资料图片仅供参考)
我们认为，本地化生产将利于相关电池厂开拓海外市场以及全球化竞争力的提升。在政策推动下，美国电动车销量有望快速提升，是重要的海外新增市场之一。中国已经具备国际领先的技术实力以及供应能力，是全球电动化产业链中不可或缺的重要领军者；具备国际化供应能力的企业也有望受益海外电动车市场的发展，看好海外积极变化带来的增量需求。
政策推动新能源汽车产业向好发展
我们认为，工信部等五部门发布关于开展2023 年新能源汽车下乡活动的通知，有望推动国内下半年新能源汽车销量积极增长。在政策对新能源汽车应用推广的大力支持下，叠加经济实用的新能源汽车车型供给持续丰富，新能源汽车渗透率有望持续增长，从而有望带动全产业链需求扩大。
国家发展改革委提出持续完善充电基础设施
从市场端来看，根据中国充电联盟、公安部数据，截至20 22年底，国内公共+私人桩保有量为521. 0 万台，以202 2 年底国内新能源汽车保有量1310 万辆计算，车桩比为2. 5:1，与20 21年底的3.0:1 相比，国内充电基础设施建设持续优化。我们认为，整车和充电设施的发展相辅相成，互为促进；未来在新能源汽车保有量不断增加以及政策的推动下，国内充换电等基础设施建设有望持续优化。持续看好：1）设备端， 在充电桩需求提升的趋势下，模块、整桩等设备端有望受到直接的带动，实现销量的提升。2）运营端，充电运营属于新能源汽车服务后市场，在设备需求迎来提速的情况下，运营商盈利能力有望提升。
核心观点：
国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。重点关注供给端的变化，持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线，具体包括：
1）前期产业链去库存基本结束，即将开始新一轮补库，各环节有望进入排产量增阶段，同时需求向好将带来产品价格稳中有升，看好盈利水平触底或有望出现拐点环节。
2）关注海外市场积极边际变化，具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。
3）所处行业格局清晰且持续优化、产能加速布局推动份额持续提升、具备较强护城河的标的。
4）各环节具备成本优势的企业，在需求及价格向上阶段较强的盈利弹性。
5）技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术持续升级且具备领先优势、业务实力不断增强、多元化布局带来更多亮点的优质企业。
6）持续完善的充换电设施环节，充电模块、整桩、运营等。
7）复合集流体：具备成本、能量密度、安全性等多方面的优势，设备端、电池端、材料端共同发力，持续推动产业化应用，关键设备、工艺和材料端需求有望提升。
8）钠离子电池：技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体、壳体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场。
9）在政策以及需求推动下，有望快速发展的氢能、两轮车等环节。
受益标的：宁德时代、天赐材料、科达利、尚太科技、璞泰来、宝明科技、东威科技、骄成超声、天奈科技、欧克科技、双星新材、鼎胜新材、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、特锐德、斯莱克、炬华科技、盛弘股份、科士达、道通科技、绿能慧充、英杰电气、通合科技、万马股份、欧陆通等。
2.新能源
宁夏至湖南±800 千伏特高压直流输电工程开工建设风光大基地建设是中国构建以新能源为主体的新型电力系统的重要组成部分。根据国家能源局官网，2023 年一季度宁夏新增光伏装机容量为1.105GW，其中，新增集中式光伏装机容量0.967GW，占比87.5%，宁夏新增光伏装机以集中式光伏电站为主。我们认为，宁夏至湖南±800 千伏特高压工程项目的开工建设有利于宁夏地区新能源并网消纳的解决以及实现跨区域外送电力。特高压输送将利于解决新能源消纳问题并推动新能源规模提升；同时新能源规模扩大也将拉动特高压建设需求，关注特高压相关设备的需求释放。
江苏大丰800MW 海上风电项目风力发电机组及塔筒设备采购项目公告发布
据风芒能源了解，江苏海上风电进度缓慢主要是由于涉及审批手续有一定障碍。我们认为，本次大丰风机及塔筒采购招标开启，项目进度有望逐步启动；随着江苏海风需求的释放， 相关区域布局企业有望率先受益。我们持续看好国内“十四五”后半程海风建设的高景气度，建议重点关、注管海缆桩、海上零部件、主机等相关环节的投资机会。
储能系统中标价格进一步下行
我们认为，近期多个储能系统中标项目价格呈现下行趋势，甚至出现低于1 元/Wh 的较低中标价格。根据CNESA 不完全统计，2023 年5 月2 小时磷酸铁锂电池储能系统中标均价为1.2895 元/Wh，同比下降16%，环比4 月份小幅增长3%，与今年1 月相比下降15%。随着储能系统成本的下降，价格下行有望带动储能装机量的提高。
核心观点：
（1）光伏
光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。产业链供应能力的增强将提高装机规模上限，长期看在全球能源转型背景下，光伏规模有望保持快速增长。
前期季节性因素叠加春节假期，产能释放导致硅料价格阶段性快速下跌。节后硅料+硅片调涨明显，我们认为：主要是基于组件需求具备支撑+前期价格大幅跳水带来下游环节原材料库存处于低位情况下，上下游产业链进行博弈。中长期看，硅料产能持续释放，预计硅料价格整体呈下降趋势。
供需关系错配导致光伏产业链短期量价经历阵痛期，但作为“投资品”属性明显的光伏项目，终端价格和项目收益率水平将对需求产生明显的影响。同时，受益于项目安装速度较快，预计年内量价间将实现自平衡，本轮跌价企稳后， 终端收益率提升将刺激下游需求出现明显拐点。
优先看好N 型电池片及相关设备环节：
电池片技术持续迭代，N 型电池片溢价周期有望拉长，看好TOPCon 电池片率先放量生产的相关供应商。随着N 型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N 型特别是TOPCon 占比有望持续提升，TOPCon 电池片率先放量的头部企业有望在迭代窗口期享受更高溢价。受益标的：晶科能源、钧达股份等。
受益于TOPCon 新技术扩产周期，光伏设备例如相关制程污染防控设备需求随之释放，看好相关头部设备供应商。根据PVTech 及SMM 统计，截至2023 年3 月，全国TOPCon 布局产能已超462GW，我们认为目前光伏行业进入新技术迭代周期，TOPCon 产能规模持续扩大，有望推动光伏设备例如环保等环节设备需求快速增长，市占率较高以及横向拓展价值量提升相关公司有望显著受益。受益标的：仕净科技（光伏环保设备+TOPCon 电池片+固碳业务）、捷佳伟创等。
同时，行业发展趋势上我们认为，1）需求结构上，重点看好价格刺激下的集中式电站的需求反弹；2）看好胶膜在需求刺激下的规模放量+盈利修复、关注支架等辅材环节需求提升机遇；3）硅料价格快速下跌，产业链向下传导。①短期看电池片+组件环节受益上游利润释放，具备较高价格交付订单的组件厂商盈利水平有望提升，除头部厂商外，二三线也有望迎 来修复机遇；②中长期看，新技术溢价及具备渠道优势的相关一体化组件厂商竞争力显现；4）颗粒硅产能持续释放，在产业链价格下滑的趋势下，颗粒硅将体现其成本及能耗优势；5）硅片方面，内层砂质量对硅片产出品质和产量造成影响。在高纯石英砂供应偏紧下，一方面会对硅片行业整体产出产生一定限制；另一方面具备进口砂保障的龙头硅片企业有望受益；6）逆变器方面，组件价格回落后国内大型地面电站被抑制的需求有望释放，集中式逆变器需求有望快速反弹。
受益标的：仕净科技、阳光电源、晶澳科技、通威股份、上能电气、德业股份、TCL 中环、晶科能源、钧达股份、爱旭股份、隆基绿能、福斯特、福莱特、天合光能、双良节能、欧晶科技、锦浪科技、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、通润装备、天通股份、赛伍技术等。
（2）风电
短期来看，风电招标规模持续。①截止到2023 年5 月31 日，风电项目的招标规模达29.3GW，其中海风3.17GW，陆风26.13GW，行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，截至5 月31 日，5 月国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量1380.5MW 均为陆风招标，同比下降68.77%，环比下降78.53%。②主机价格震荡下行。根据风电头条风电项目数据库统计，2023 年5 月份风电中标项目累计7858.75MW（约7.86GW），共有9 家整机商中标，项目均为陆上风电项目。其中陆上风电含塔筒最高中标均价2338 元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标均价为2750 元/kW。
受益标的：中天科技、天顺风能、大金重工、泰胜风能、海力风电、东方电缆、天能重工、亨通光电、亚星锚链、振江股份、恒润股份、广大特材、中际联合、宝胜股份、汉缆股份、金雷股份、日月股份、起帆电缆、新强联、长盛轴承、双飞股份、五洲新春、万马股份、三一重能、明阳智能、运达股份、金风科技、中材科技等。
（3）储能
多因素共同推动国内储能行业进入快速发展时期：1）新能源发展需求扩大； 2）政策端持续激励，包括配储要求明确、电力市场更为灵活等； 3）成本端压力释放； 4）商业模式的不断开拓，预计国内储能规模有望保持快速增长。
目前招中标量已经开始显现行业的景气趋势，预计行业规模释放将为储能产业链相关公司带来机遇；同时，持续夯实竞争力、开拓布局海外市场的储能相关公司有望受益于国内外需求共振。
电网侧大储
以配储需求为主，独立共享储能需求逐渐提高，国内招中标量也持续向上。储能相关政策持续完善，激发商业模式优化，疏通盈利渠道，国内储能产业发展环境持续改善。
工商业储能
成本的持续下行叠加电力交易收益的提高，有望推动工商业侧储能需求释放。政策支持下国内峰谷电价差拉大，工商业侧储能需求将迅速增长，未来工商业侧储能有望在更多地区推广。
技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，我们看好：
1）储能变流器相关：PCS 与光伏逆变器和UPS 技术同源性强，国内电力电子技术相关企业广泛涉足UPS、IDC、光伏逆变器业务，此前已具备多年的产品经验，储能PCS 产品开发具备优势。同时，大功率逆变器受上游原材料约束，竞争格局相对较好，头部企业具备良好的供应链及库存管理能力，IGBT 模块相对紧缺背景下保供能力凸显，我们认为具备规模和渠道优势的企业有望受益。
2）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。
3）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术具备成本和效率的双重优势，在电网侧大储和工商业侧储能中有望迎来机遇。
4）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益。
受益标的：阳光电源、科华数据、盛弘股份、上能电气、德业股份、科士达、智光电气、金盘科技、锦浪科技、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技、同力日升等。
3.风险提示
新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机、限电改善不达预期；产品价格大幅下降风险；疫情发展超预期风险。
